La market cap donne une photographie de la valorisation associée aux tokens actuellement en circulation. La FDV élargit cette photographie à une supply plus importante, en incluant des tokens qui peuvent ne pas encore circuler.
Market cap vs FDV en un tableau
| Market cap | FDV | |
|---|---|---|
| Prix utilisé | Prix actuel | Prix actuel |
| Supply utilisée | Circulating supply | Total ou max supply selon la plateforme |
| Représente | Valorisation actuelle de la supply en circulation | Valorisation théorique d'une supply plus largement diluée |
| Tient compte des futurs tokens | Non directement | Oui, en partie |
| Prédit la valorisation future | Non | Non |
| Utile pour | Comparer la taille actuelle | Repérer une dilution potentielle |
| À regarder avec | Liquidité, volume, FDV | Unlocks, vesting, émissions |
Les grandes plateformes utilisent bien la circulating supply pour calculer la market cap. CoinGecko calcule actuellement sa FDV à partir de la total supply, tandis que CoinMarketCap utilise la maximum supply dans sa méthodologie. Cette nuance méthodologique est à garder en tête lorsqu'on compare des données provenant de plusieurs sources.
Exemple simple : même prix, deux valorisations
Prenons un token fictif qui vaut 1 €. Il possède 100 millions de tokens en circulation, et 1 milliard de tokens au total.
Sa market cap est donc : 1 € × 100 millions = 100 M€. Sa FDV : 1 € × 1 milliard = 1 Md€.
Le même token peut donc être présenté simultanément comme un actif avec 100 millions d'euros de market cap et 1 milliard d'euros de FDV. Les deux chiffres sont corrects — ils répondent simplement à deux questions différentes. La market cap demande : quelle est la valorisation de ce qui circule aujourd'hui ? La FDV demande plutôt : que représenterait le prix actuel appliqué à une supply beaucoup plus large ?
Pourquoi regarder seulement la market cap peut être trompeur
Imaginez deux tokens :
- Market cap : 200 M€
- FDV : 220 M€
- Grande majorité de la supply déjà en circulation
- Market cap : 200 M€
- FDV : 2 Md€
- Seulement une petite partie de la supply en circulation
Si vous ne regardez que la market cap, les deux semblent avoir une valorisation comparable. Mais leurs tokenomics racontent des histoires très différentes. Le Token A dispose de relativement peu de tokens supplémentaires à intégrer à la circulation. Le Token B peut encore connaître une augmentation importante de sa supply.
CoinGecko souligne justement qu'un écart important entre circulating supply et total supply peut signaler une future augmentation de l'offre, notamment via les vestings et unlocks.
C'est là que la comparaison market cap / FDV devient réellement utile. La market cap permet de voir où le token se trouve aujourd'hui. La FDV permet de voir la quantité de supply que cette photographie laisse encore hors cadre.
Mais constater cet écart ne suffit pas. Il faut ensuite regarder quand cette supply arrivera.
Le ratio Market Cap / FDV
On peut comparer directement les deux valeurs : Market cap ÷ FDV.
Exemple : market cap 800 M€, FDV 1 Md€ → ratio 0,8. Autrement dit, la market cap représente environ 80 % de la FDV.
À l'inverse : market cap 100 M€, FDV 1 Md€ → ratio 0,1. La différence est beaucoup plus importante.
CoinGecko affiche d'ailleurs ce ratio sur ses fiches et précise que plus il se rapproche de 1, plus la market cap actuelle est proche de la FDV. Mais le ratio ne doit pas devenir un nouveau chiffre magique. Un ratio de 0,1 n'est pas automatiquement mauvais. Un ratio de 0,95 n'est pas automatiquement bon. Il indique seulement que les deux structures de supply sont très différentes.
Faible market cap + forte FDV : le cas à examiner attentivement
Une configuration revient régulièrement dans les lancements de tokens : faible circulating supply, market cap relativement modeste, FDV très élevée. On parle souvent de structure low float / high FDV.
Prenons un exemple : prix de 5 €, supply en circulation de 20 millions, supply maximale de 1 milliard. Market cap : 100 M€. FDV : 5 Md€.
Vu uniquement à travers sa market cap, le token peut donner l'impression d'être un projet encore relativement petit. Mais son prix actuel appliqué à l'ensemble de sa supply implique déjà une valorisation de plusieurs milliards. Cette différence ne signifie pas que le token est condamné à baisser. Elle oblige simplement à poser la question suivante : que se passera-t-il lorsque davantage de tokens seront mis en circulation ?
La donnée qui manque : le temps
C'est probablement la plus grosse faiblesse d'une simple comparaison market cap / FDV. Prenons deux projets affichant exactement les mêmes chiffres : market cap 500 M€, FDV 5 Md€. Dans les deux cas, le ratio est de 0,10.
- Les tokens restants sont émis progressivement pendant 30 ans.
- 40 % de la supply totale devient disponible au cours des 18 prochains mois.
Le ratio est identique. La situation économique ne l'est absolument pas. La FDV est théorique, notamment parce que le prix utilisé aujourd'hui peut évoluer fortement avant que toute la supply soit effectivement mise en circulation. CoinGecko et Binance insistent tous deux sur cette limite.
Comparer market cap et FDV sans regarder le calendrier des unlocks revient à connaître la quantité de pluie prévue sans savoir si elle va tomber demain ou sur les dix prochaines années. La quantité compte. Le calendrier aussi.
Le prix peut changer avant que la FDV devienne réalité
Supposons : prix actuel 2 €, circulating supply 100 millions, supply maximale 1 milliard. Market cap : 200 M€. FDV : 2 Md€.
Il serait faux d'en conclure : « Quand tous les tokens circuleront, la market cap sera de 2 milliards. » Pourquoi ? Parce que cette affirmation suppose que le token vaudra encore exactement 2 € lorsque la supply aura atteint 1 milliard. Rien ne le garantit. Si le prix tombe à 0,50 €, une supply de 1 milliard représenterait 500 M€. S'il monte à 5 € : 5 Md€.
La FDV n'est donc pas le futur. C'est un scénario calculé avec le prix du présent.
Faut-il privilégier la market cap ou la FDV ?
La réponse est : aucune des deux isolément. La market cap est plus utile pour comprendre la valorisation actuelle de la supply disponible. La FDV est plus utile pour identifier une potentielle dilution future.
Si je découvre un token, je regarde les deux presque immédiatement. Puis je passe à la question réellement intéressante : pourquoi sont-elles différentes ? Cette différence peut venir :
- de tokens encore soumis à vesting ;
- d'allocations réservées à l'équipe ;
- d'investisseurs privés ;
- de récompenses futures ;
- d'émissions programmées ;
- de mécanismes de minage ou staking ;
- d'une supply maximale qui ne sera atteinte que très longtemps dans le futur.
C'est cette explication qui compte davantage que le ratio lui-même.
Market cap proche de FDV : est-ce rassurant ?
Cela peut simplifier une partie de l'analyse. Si market cap 950 M€ et FDV 1 Md€, alors une grande partie de la supply prise en compte par la FDV est déjà reflétée dans la valorisation actuelle. Le risque de dilution provenant de nouveaux tokens est donc structurellement plus faible que dans un token où la market cap représente 10 % de la FDV.
Mais cela ne transforme pas automatiquement le token en bon actif. Il peut toujours présenter une mauvaise utilité, une forte concentration de tokens, une faible liquidité, une activité en déclin, des tokenomics médiocres, ou un prix excessif. La proximité market cap / FDV répond à une question de supply — pas à toutes les questions.
Market cap faible par rapport à la FDV : est-ce forcément dangereux ?
Non plus. Une grosse différence mérite d'être étudiée, mais son importance dépend notamment :
Du calendrier d'émission
Plus la dilution est lente, plus le marché dispose potentiellement de temps pour absorber les nouveaux tokens.
De la croissance de la demande
Une supply croissante peut être absorbée si l'utilisation et la demande augmentent suffisamment.
Des bénéficiaires des unlocks
Les comportements peuvent différer entre équipe, investisseurs, trésorerie, communauté et récompenses.
De l'utilité des nouveaux tokens
Tous les tokens nouvellement émis ne sont pas nécessairement immédiatement mis en vente.
De la liquidité
Une nouvelle offre importante peut avoir des effets très différents sur un marché profond et sur un marché très peu liquide.
Attention aux différences entre plateformes
Un détail mérite d'être connu. CoinGecko indique actuellement : FDV = prix × total supply. CoinMarketCap utilise dans sa méthodologie : FDV = prix × maximum supply. Binance présente également généralement la FDV à partir de la maximum supply.
Cela signifie qu'un même terme peut parfois recouvrir des calculs légèrement différents. Pour de nombreux tokens, l'écart sera faible ou inexistant. Pour d'autres, il peut être significatif. C'est une raison supplémentaire de ne pas transformer un chiffre affiché sur un agrégateur en vérité absolue sans regarder sa définition.
Une méthode simple pour lire market cap + FDV
Quand je regarde un token, j'utilise ces deux chiffres dans cet ordre.
1. Je regarde la market cap
Elle me donne une première idée de sa valorisation actuelle relative.
2. Je regarde la FDV
Je cherche immédiatement s'il existe un écart important.
3. Je calcule mentalement le ratio
Une market cap représentant 90 % de la FDV et une market cap représentant 10 % de la FDV ne nécessitent pas la même analyse.
4. Je regarde la circulating supply
Quel pourcentage de la supply est réellement déjà disponible ?
5. J'ouvre le calendrier des unlocks
C'est ici que le chiffre devient une histoire économique.
6. Je regarde qui recevra les prochains tokens
Les allocations comptent autant que les dates.
7. Je confronte tout cela à la demande
La vraie question n'est finalement pas seulement « combien de tokens vont arriver ? » mais : la demande pourra-t-elle évoluer suffisamment pour absorber cette nouvelle offre ?
Exemple complet
Prenons deux projets fictifs :
- Prix : 4 €
- Circulating supply : 200 M
- Total supply : 250 M
- Market cap : 800 M€
- FDV : 1 Md€
- 80 % de la supply déjà en circulation
- Prix : 4 €
- Circulating supply : 200 M
- Total supply : 2 Md
- Market cap : 800 M€
- FDV : 8 Md€
- 10 % de la supply en circulation
Même prix. Même market cap. Mais une structure radicalement différente. Cela ne permet toujours pas de déclarer Alpha meilleur que Beta. Cela permet en revanche de comprendre immédiatement que Beta nécessite une analyse beaucoup plus poussée de son calendrier d'émission et de ses tokenomics. C'est exactement le rôle de la FDV. Elle ne fournit pas la réponse. Elle indique où poser la prochaine question.
Les erreurs fréquentes
« La market cap est la vraie valeur et la FDV ne sert à rien »
Trop simpliste. La market cap ignore une partie parfois majeure de la future supply.
« La FDV représente la future valeur du projet »
Faux. Elle utilise le prix actuel dans un scénario de supply différente.
« Une FDV dix fois supérieure à la market cap signifie que le prix sera divisé par dix »
Faux. Le prix et la demande évoluent parallèlement à la supply.
« Plus le ratio market cap / FDV est élevé, meilleur est le token »
Faux. Il indique surtout une différence moindre entre supply actuelle et supply prise en compte par la FDV.
« Comparer market cap et FDV suffit pour analyser les tokenomics »
Non. Il manque notamment les unlocks, les allocations, le rythme d'émission et la concentration de la supply.
La market cap et la FDV ne s'opposent pas. Elles se complètent. Market cap = ce que le marché valorise actuellement à partir de la supply en circulation. FDV = ce que le prix actuel implique lorsqu'on l'applique à une supply plus large.
Une forte différence entre les deux attire l'attention sur une potentielle dilution. Une faible différence signifie qu'une plus grande partie de la supply est déjà reflétée dans la valorisation actuelle.
Mais le chiffre le plus intéressant n'est finalement ni la market cap ni la FDV. C'est souvent ce qui explique l'écart entre les deux — les tokenomics, les émissions, et surtout le calendrier des unlocks. Market cap et FDV montrent les deux extrémités de la photographie. Le calendrier raconte ce qui se passe entre les deux.
Sources
Pour comparer directement la market cap et la FDV de différentes cryptomonnaies, consultez Tokenami Origins. Pour aller plus loin : pourquoi la market cap peut être trompeuse.